Πού οδηγεί την αγορά το ράλι στα ελληνικά ομόλογα

Η αλλαγή σελίδας στην Ελλάδα με τη νέα φιλο-επενδυτική πολιτική που υιοθετεί η κυβέρνηση της Νέας Δημοκρατίας από το... "καλημέρα" της επομένης των εκλογών, έχει στρέψει ξεκάθαρα όλα τα ραντάρ των ξένων επενδυτών στα ελληνικά assets, με τα ελληνικά ομόλογα να γράφουν ιστορία. Το "σπάσιμο" του φράγματος του 2% στο κόστος δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου για πρώτη φορά στην ιστορία την περασμένη εβδομάδα προκάλεσε "αίσθηση" στις αγορές με τον διεθνή Τύπο να επισημαίνει πως τα ελληνικά ομόλογα έχουν γίνει πλέον τα αγαπημένα των επενδυτών και το πιο "καυτό" trade. Η μεγάλη επιτυχία της έκδοσης του νέου 7ετούς ομολόγου σε λιγότερο από 10 ημέρες μετά τις εκλογές, οι εκτιμήσεις για επιτάχυνση των αναβαθμίσεων της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας, η θετική αποδοχή από τις αγορές των προγραμματικών δηλώσεων του Κυριάκου Μητσοτάκη και η άμεση εκκίνηση των σχεδίων της κυβέρνησης σε ό,τι αφορά τα μεγάλα projects και τις ιδιωτικοποιήσεις, σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για περαιτέρω θετική ροή ειδήσεων αλλά και το ιδιαίτερα ευνοϊκό κλίμα διεθνώς, έχει μετατρέψει την ελληνική αγορά σε "μαγνήτη" για τους επενδυτές. "Καλής ποιότητας" επενδυτές Ο επικεφαλής του ESM, Κλάους Ρέγκλινγκ, επεσήμανε άλλωστε ότι το νέο 7ετές ομόλογο ήταν μεγάλη επιτυχία και σήμα εμπιστοσύνης των αγορών προς τις οικονομικές πολιτικές της νέας κυβέρνησης. Όπως τόνισε, με τις σωστές πολιτικές, οι αγορές αντιδρούν θετικά. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε ενάρετο κύκλο με χαμηλότερα επιτόκια και κάτι τέτοιο, πρόσθεσε, μπορεί να δημιουργήσει κάποιο δημοσιονομικό χώρο. Επίσης, οι ξένοι θα μπορούσαν να ενδιαφερθούν περισσότερο για άμεσες επενδύσεις στην Ελλάδα. Η διεύρυνση της επενδυτικής βάσης της χώρας με περισσότερους "καλής ποιότητας" επενδυτές, που είναι και το μεγάλο ζητούμενο αυτήν τη στιγμή, ενισχύει ακόμη περισσότερο τις προοπτικές των ελληνικών κρατικών τίτλων με το θετικό επενδυτικό κλίμα να μεταφέρεται και στην αγορά των εταιρικών ομολόγων τα οποία βλέπουν και αυτά τις αποδόσεις τους να υποχωρούν, στρώνοντας έτσι το έδαφος για περισσότερες εκδόσεις το επόμενο διάστημα. Θετικά είναι και τα μηνύματα για τις ελληνικές τράπεζες, οι οποίες επωφελούνται από τη μείωση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων και αξιοποιούν κάθε παράθυρο ευκαιρίας για την άντληση ρευστότητας και την ενίσχυση των κεφαλαίων τους, με την Πειραιώς και την Εθνική να ανοίγουν ουσιαστικά τις αγορές για τον κλάδο, με τις εκδόσεις Tier II ομολόγων στις οποίες προχώρησαν και την Alpha Bank να εξετάζει επίσης τη δυνατότητα έκδοσης ανάλογου τίτλου στο επόμενο διάστημα. Το ράλι και το "κυνήγι αποδόσεων" Το κυνήγι των αποδόσεων στις αγορές κρατικών τίτλων διεθνώς και η προσέλκυση των επενδυτών στα ομόλογα που έχουν θετικές αποδόσεις, τη στιγμή που όλο και περισσότερα yields έχουν περάσει σε αρνητικό έδαφος (ομόλογα αξίας πάνω από 12 δισ. ευρώ διεθνώς), έχει δώσει στα ελληνικά assets πρωτοφανή ώθηση. Αυτό σε συνδυασμό με τις προσδοκίες των επενδυτών γύρω από τη νομισματική πολιτική της ΕΚΤ και την εκκίνηση ενός νέου QE, καθώς και τις θετικές προοπτικές που βλέπουν οι αγορές για την Ελλάδα με τη φιλική προς την ανάπτυξη και τις επιχειρήσεις πολιτική της Νέας Δημοκρατίας, έχουν οδηγήσει τις αποδόσεις των ελληνικών τίτλων στην καταγραφή αλλεπάλληλων ιστορικών χαμηλών, με το yield του 10ετούς μάλιστα να διαπραγματεύεται πλέον κάτω από αυτό του αντίστοιχου τίτλου των ΗΠΑ, αγγίζοντας την περασμένη εβδομάδα το 1,99%. Αξίζει να σημειώσουμε πως το 10ετές είχε εκδοθεί τον Μάρτιο με απόδοση 3,9%, και από τότε έχει υποχωρήσει κατά 49%. Εντυπωσιακή είναι η βελτίωση που σημείωσε και η απόδοση του νέου 7ετούς ομολόγου το οποίο εκδόθηκε στις 16 Ιουλίου. Από το 1,9% που ήταν η απόδοση κατά την έκδοση (και αποτέλεσε ιστορικό χαμηλό για έκδοση ανάλογου τίτλου για τη χώρα), την περασμένη εβδομάδα βρέθηκε στο 1,57%, έχοντας ουσιαστικά σημειώσει πτώση της τάξης του 17% ανταμείβοντας πλήρως τους επενδυτές οι οποίοι τοποθετήθηκαν σε αυτό και οι οποίοι ήταν κυρίως "real money" επενδυτές και όχι hedge funds. Ελληνικά ομόλογα vs ομόλογα ΗΠΑ Όπως σημειώνει το Bespoke Investment Group, η πτώση του κόστους δανεισμού της Ελλάδας σε χαμηλότερα επίπεδα από των ΗΠΑ είχε συμβεί μόνον στο τέταρτο τρίμηνο του 2007 και πριν από το ξέσπασμα της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης. Τον Οκτώβριο του 2007, για παράδειγμα, η απόδοση του ελληνικού 10ετούς διαμορφωνόταν γύρω στο 4,5% και αυτή του αμερικάνικου στο 4,6% με 4,7%. Πάντως, το fund επισημαίνει "απαντώντας" σε αρκετά δημοσιεύματα, τα οποία μιλούσαν για "τρέλα" στην αγορά ομολόγων, ότι οι αποδόσεις των ομολόγων Ελλάδας και ΗΠΑ είναι σε διαφορετικά νομίσματα ουσιαστικά και εάν προσαρμοστούν στο ίδιο νόμισμα τα ελληνικά ομόλογα είναι πιο ακριβά από αυτά των ΗΠΑ. Όπως εξηγεί, εάν μετατραπεί το ομόλογο από ευρώ σε δολάριο, η απόδοση του ελληνικού 10ετούς διαμορφώνεται στο 4,75% έναντι 2,030% που είναι η σημερινή απόδοση των 10ετών αμερικάνικων ομολόγων. Ο λόγος που υπάρχει αυτή η διαφορά αποδόσεων είναι η διαφορετική νομισματική πολιτική των κεντρικών τραπεζών. Το επιτόκιο της ΕΚΤ είναι στο -0,4% ενώ αυτό της Fed είναι στο 2,4%. Αναβαθμίσεις Σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς, η πολύ καλή πορεία των ελληνικών ομολόγων δεν αναμένεται να βάλει φρένο σύντομα. Όπως σημειώνουν, έχουν όλα τα εχέγγυα να αποτελέσουν μια κερδοφόρο στρατηγική για τα μεγάλα χαρτοφυλάκια, καθώς δείγματα γραφής της νέας κυβέρνησης με την άμεση προώθηση των μεταρρυθμίσεων θα στηρίξουν την ανάπτυξη και τις επενδύσεις, βελτιώνοντας σημαντικά τις προοπτικές της χώρας να έχουν ήδη ξεκινήσει. Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, το μομέντουμ σε καμία περίπτωση δεν εξαντλήθηκε στο αποτέλεσμα των εκλογών αλλά ακολουθεί μια ροή ειδήσεων το αμέσως επόμενο διάστημα που είναι ικανή να προσφέρει υλικό προς θετική αξιολόγηση, όπως οι πιστοληπτικές αξιολογήσεις των διεθνών οίκων, η άρση των capital controls, τα νέα νομοσχέδια της κυβέρνησης και ειδικά αυτό που αφορά τη φορολογία, και έτσι οι επενδυτές θα συνεχίσουν να έχουν στο ραντάρ τους τα ελληνικά assets. Παράλληλα, αν και με τις τρεις φετινές εκδόσεις έχει καλυφθεί ο στόχος του ΟΔΔΗΧ για το 2019, το οικονομικό επιτελείο αναμένεται να συνεχίζει να κεφαλαιοποιεί το θετικό επενδυτικό κλίμα που έχει δημιουργηθεί γύρω από την Ελλάδα μετά τις εκλογές και έτσι, αμέσως μετά το καλοκαίρι αναμένεται και νέα έξοδος στις αγορές, με τη χώρα να επιστρέφει έπειτα από πολλά χρόνια στην "κανονικότητα" σε ό,τι αφορά την πρόσβασή της στις διεθνείς αγορές 'Όπως επισημαίνει και η Citi, μετά από τόσα χρόνια ύφεσης και δημοσιονομικής λιτότητας, η απλή προοπτική ενός πιο φιλικού επιχειρηματικού κλίματος στην Ελλάδα με την κυβέρνηση της Ν.Δ. μπορεί από μόνη της να οδηγήσει σε υψηλότερη ανάπτυξη. Η δημοσιονομική πολιτική έχει ήδη γίνει λιγότερο περιοριστική και η πολιτική μείωσης των φόρων που εφαρμόζει η Ν.Δ. θα ενισχύσει τις προοπτικές της χώρας. Όπως τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα, οι υψηλότερες προοπτικές ανάπτυξης θα είναι αρκετές για να πείσουν τους οίκους αξιολόγησης να προχωρήσουν σε περαιτέρω αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας. Υπενθυμίζεται πως την Παρασκευή, στις 2 Αυγούστου, αναμένεται η αξιολόγηση της Ελλάδας από τη Fitch, με την αγορά να αναμένει αναβάθμιση τουλάχιστον των προοπτικών της χώρας από σταθερές σε θετικές, και ακολουθεί στις 23 Αυγούστου η Moody’s, στις 25 Οκτωβρίου η S&P και την 1η Νοεμβρίου ο καναδικός οίκος DBRS. Ήδη λίγες ημέρες μετά τις εκλογές η Fitch είχε επισημάνει πως περιμένει λεπτομέρειες γύρω από τη φορολογική πολιτική της Ν.Δ. για να τις εντάξει στην αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας που θα ανακοινώσει τον Αύγουστο, η Moody's την περασμένη εβδομάδα τόνισε πως το πιστωτικό προφίλ της Ελλάδας μπορεί να βελτιωθεί με τη συνέχιση των μεταρρυθμίσεων και την ενίσχυση της ανάπτυξης, η S&P είχε σημειώσει πως η Νέα Δημοκρατία θα ενισχύσει τις αναπτυξιακές προοπτικές της Ελλάδας ενώ και η DBRS είχε σχολιάσει πως θεωρεί την εφαρμογή διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, που ενισχύουν την ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας, θετική για το αξιόχρεό της. Αναθέρμανση της αγοράς εταιρικών ομολόγων Το ιδιαίτερα ευνοϊκό κλίμα που υπάρχει αυτήν τη στιγμή γύρω από τα κρατικά ομόλογα και με την ώθηση που δέχθηκαν οι ελληνικοί τίτλοι από την επιτυχημένη έκδοση του 7ετούς Ελλάδας στις αγορές, ανοίγεται ο δρόμος στις ελληνικές εταιρείες να αναζητήσουν και πάλι χρηματοδότηση με την έκδοση εταιρικών ομολόγων, μετά τον "τοίχο" που υψώθηκε το 2018 λόγω της παγκόσμιας αναταραχής. Ήδη βήματα έχουν γίνει από κάποιες εισηγμένες το τελευταίο διάστημα, με την Attica Group να αποτελεί την πιο πρόσφατη με τη ζήτηση για το 5ετές ομόλογο του ομίλου να είναι ισχυρή και δύο φορές υψηλότερη από το ποσό που ήθελε να αντλήσει, με τους αναλυτές να σημειώνουν πως αναμένεται να ακολουθήσουν και άλλες εταιρείες, ενώ δεν αποκλείονται κινήσεις και από τις ελληνικές τράπεζες. "Η επιτυχημένη έκδοση του Ελληνικού Δημοσίου έχει ενισχύσει ακόμη περισσότερο το γενικό κλίμα στην αγορά, με το περιβάλλον για τους εκδότες ελληνικών εταιρικών ομολόγων να είναι το θετικότερο που έχει υπάρξει εδώ και τέσσερα χρόνια και είναι λογικό να επιθυμούν να δοκιμάσουν τις αγορές με νέες εκδόσεις, κλειδώνοντας ένα σχετικά χαμηλό κόστος δανεισμού", όπως επισημαίνουν παράγοντες της αγοράς. Μάλιστα είναι χαρακτηριστικό πως η πορεία της αγοράς εταιρικών ομολόγων είναι το τελευταίο διάστημα παράλληλη με αυτήν των κρατικών τίτλων σημειώνοντας σημαντική βελτίωση, με αρκετούς να διαπραγματεύονται στο 103% με 108% της ονομαστικής αξίας (τιμές Πέμπτης). Ενδεικτικά, σε ό,τι αφορά το ομόλογο της Aegean διαπραγματεύεται με τιμή 104,1 και απόδοση 2,92%, της ΓΕΚ Τέρνα με 104,9 και απόδοση 3,02%, του ΟΠΑΠ με 102,4 και απόδοση 2,57%, της Sunlight στο 103 και απόδοση 3,18%, της Μυτιληναίος στο 102 με απόδοση 2,39%, της Coral στο 104,5 και απόδοση 1,79% και της Housemarket στο 105,4 και απόδοση 2,44%. Παράλληλα, θετική είναι και η πορεία των ελληνικών εταιρικών ομολόγων που διαπραγματεύονται σε ξένες αγορές, με το ομόλογο των Ελληνικών Πετρελαίων να έχει τιμή 108,4 και απόδοση 1,03%, της Τιτάν (λήξη 2021) με τιμή 106,9 και απόδοση -0,17% και το ομόλογο λήξης 2024 με τιμή 103,6 και απόδοση 1,67% και το ομόλογο της Motor Oil με τιμή 102,5 και απόδοση 2,29%. Η θετική δυναμική που έχει διαμορφωθεί για τα ελληνικά κρατικά ομόλογα, σε συνδυασμό και την πολιτική αλλαγή με μια πιο φιλο-επενδυτική οικονομική πολιτική, κάνουν την προσπάθεια των ενδιαφερομένων επιχειρήσεων για άντληση κεφαλαίων να γίνεται πιο ελκυστική, σημειώνουν οι αναλυτές. Εκτός από την επιστροφή του Ελληνικού Δημοσίου στην "κανονικότητα" των εκδόσεων χρέους, η ομαλοποίηση της πρόσβασης των ελληνικών εκδοτών είναι επίσης πολύ σημαντική καθώς πέραν από τυχόν νέες εκδόσεις ομολόγων, τρέχουν και ανάγκες αναχρηματοδότησης παλαιότερων εκδόσεων. Πηγή: capital.gr